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炒股杠杆（来源：小倍养基）
上周的盘面，一句话就能说完：指数没跌多少，成交量快没了。
这周 9 月 11 日之前，估计这个尿性不会改变。
我们这篇文章简述一下周策略的观点和市场的观察。核心就几个观察：
1、成交量缩量，增量资金出走，存量资金去了哪里？
2、9 月 11 日将发生本年度最大的变量，影响是否加息？
3、Anthropic 将在 11 月上市，AI 的牛市会结束吗？
OK，先说第一个话题，缩量。
上周上证收在 3930 点，全周跌了 0.56%，创业板跌了 4 个点，科创 50 跌了 5 个点，看着挺吓人。
但真正值得说的是成交量，两市日均成交 1.97 万亿，比 6 月底 3.55 万亿的高点，缩水了 44%。
那问题来了，钱去哪了？
我们把申万一级行业的成交额细分拆开看看：
从上图可以看出，TMT 的成交占比，从 7 月 10 日的 48.2%，滑到了 9 月 4 日的 39.1%；
电子一个行业，周均成交从 1.17 万亿缩到 4470 亿，一个行业就缩了 7200 亿；
电子板块的两融交易额，从 1290 亿崩到 369 亿；
公募主动权益基金拿电子的仓位，从 36.34% 降到 31.99%。
同时从上面成交额、融资融券、公募基金的数据走势表格可以看出，三条线同步从科技里面撤出来。
说白了，这轮缩量的真相，是抱团科技的钱散了，不是市场没钱了。
大家注意一个细节，两融是主动在撤，不是被强平的。主动去杠杆是健康调整，被动强平才是危机，这两个一定要分清楚。
这就是我们上周文章所分析的，为什么《买盘枯竭》了？
那钱出来以后去哪了呢？
去了传媒，一周涨了 6 个多点；
去了银行，涨了 4 个点；
去了农林牧渔，涨了 3 个多点。
这说明什么？
在缩量的盘面下，只有低位和低估值才是硬通货，如果是低位 + 低估值，再加上题材炒作，可能就是当前缩量走势下的最硬逻辑。
但是这是缩量的逻辑，缩量之后就会是风格转换的逻辑。
而风格转换往往伴随着缩量到极致，和利空逐步出尽，利好逐步浮出水面。
当前就处在这样的风格转换周期，本周 CPI 数据出炉，加息还是不加息，基本定格。
我们在之前的文章和视频中说过，不管加息还是不加息，都是利空的出尽。
作为 7 月全球科技股的余震延续，9 月加息预期持续干扰市场，导致市场迟迟很难恢复信心。
但是随着上上周英伟达的财报披露，还有这两天科技巨头的财报披露：一季度的 16.43% 还在加速，半导体板块利润增速 233%。
市场对于 AI 的分歧又开始修复。
所以我们判断随着 9 月 11 日的靴子落地，市场将逐步走向反转，风格将从防守逐步转变为进攻。
当然最大变量还是看成交量。成交量修复，市场情绪修复，行情自然就修复了。
那9月份接下来到底有没有行情？面对不同的数据结果，我们应该如何应对？今晚直播间我们继续拆解一下。
]article_adlist-->接下来我们来说说本年最大的变量。
我们把时间线捋一下，大家就知道这个变量是怎么一步步变大的。
9 月 3 日，沃勒出来放了一句鸽话，说如果通胀数据确认降温，他倾向于维持利率不变。
市场一听，9 月加息概率从 63% 直接砍到 50%。
大家记住这个人。
沃勒就是这次投票的关键少数，他的门槛是市场猜出来的，核心通胀环比超过 0.3%，他就投加息。
结果 9 月 4 日，非农数据爆表：新增 16.2 万人，预期只有 5.5 万，接近三倍于预期，前两个月还合计上修了 5.5 万。
加息概率当天又弹回 60%。
然后 9 月 5 日开始，美联储进入静默期——翻译成人话就是，从现在开始，不会再有任何联储官员出来喊话对冲了。
9 月 11 日的 CPI，将在一个非常安静的环境里，直接决定 9 月 16 日议息会议的投票。
那 CPI 到底会怎么走呢？
说实话，没人知道。
美银预测核心环比 0.22%，够加息；花旗预测 0.184%，对应年率 2.3%，是 2021 年 4 月以来的最低，够按兵不动。两家顶级投行，对同一个数据的预测差了将近 4 个基点，这种分歧本身就说明，没有人能提前锁定方向。
那我们的立场是什么？方向上，我们偏花旗。
为什么？因为住房通胀在降温，而且花旗还藏了一张技术底牌：PCE 的统计方法这个月要调整，叠加五年历史数据修订，核心 PCE 年率可能会“自动”下调 30 个基点左右。
也就是说，就算 CPI 看着不漂亮，月底的 PCE 可能自己变好看了。
但是，仓位上我们必须尊重美银——万一错了，席勒 PE 42 倍的美股，下跌空间是赌不起的。
这里还有一个背景。
10 年期美债收益率 4.784%，日本政策利率加到 1%，31 年来最高，全球主要央行 2021 年以来第一次同向偏紧。
但另一边的 VIX，却在低位躺平装睡。
高盛的 Wilson 把这个叫市场最大的悖论：债市在恐慌，股市很淡定。
债市和股市，总有一个是错的。债市的抛售一旦停止，对股市是无条件的利好——但抛售目前还没有停止。
说白了，10 年期美债什么时候站稳 4.8% 以下不创新高，股市什么时候才算真正企稳。
所以现在还是谨慎谨慎谨慎，菊花收紧，但是心里还是颤抖着偏乐观！！！
元股证券:ygzq.hk最后再说一下为什么颤抖着偏乐观，还是因为牛市的顶还未到，因为行业还有最后一舞！
现在全球资本市场统一性是宏观在杀估值，产业在抬盈利，这一周分子端的证据密度，是本轮牛市以来最高的一周。
第一件，GPT-6 Astra 发布，高盛定性为“能力加价格”双跳，发布当天软银涨了 8 个点。
客观说，第三方评测 61 分，领先但没有拉开代差。
我们的评价是：Astra 本身值 7 分，时机值 9 分——它恰好发布在加息预期升温、AI 拥挤度退潮的当口，给了多头一根救命的稻草。
第二件，Anthropic 启动 IPO，估值预期 2 万亿美元，募资 1000 亿，人类历史上最大的 IPO。
这件事要分两面看。
好的那一面：2 万亿如果路演被机构兜住，等于全球长线资金给 AI 商业化投了史上最贵的一张信任票。
坏的那一面：1000 亿的募资，钱从哪来？大概率从浮盈最厚的算力龙头里面腾出来。
所以，所以，所以，所以，我们认为，10 月中旬路演启动，就是算力链一个隐性的逐步减仓窗口，这个我们先标记在这里。
也可能上市就是今年全球 AI 的最后一舞！核心还是看虹吸和估值到底是多少？
虹吸是肯定虹吸的，毕竟从硬件龙头到软件龙头，市场的周期不同，定价逻辑不同，资金会自己投票决定。
但是疯狂的周期，最怕疯狂的定价，宏观背景又是收紧的流动性！那么这种危险程度就会被突出更加明显！！！
第三件，博通营收增长 86%，AI 指引上调到 580 亿美元，戴尔的 AI 积压订单 950 亿。
还是那句话：调整是估值的，不是景气的。
另外高盛上周提了一个我非常认同的判断：
AI 叙事正在从“卖铲人”切换到“用铲人”。
最后说操作。
既然是缩量等确定性！那么操作上自然是谨慎为主，但是动作又不能停。
9 月 11 日 CPI 落地之前，不做方向性的重仓押注。
落地之后按剧本走：核心环比在 0.20% 以下，加仓；超过 0.26%，减仓，仓位里面有黄金和红利估计才能够扛过去。
OK，文章就到这里，有更多想讨论的问题和纠结点，以及具体到各个板块中短期的应对，我们今晚19:00直播详聊。
进群获取直播链接和文字笔记。
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